| 來源:智通(tong)财經 | 發布(bu)時間:2025-11-21 | 浏覽(lan)次數：312 | |
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自11月(yue)21日啓動反(fan)彈以來，截(jie)至昨日收(shou)盤，造紙闆(pan)塊累計上(shang)漲25%，跑赢滬(hu)深300同期19個(ge)百分點，超(chao)額收益明(ming)顯。拉長周(zhou)期看，自4月(yue)末低點以(yi)來，其中華(hua)旺科技、深(shen)圳印刷廠(chang)、松炀資源(yuan)、宜賓紙業(ye)分别大漲(zhang)95%、81%、54%。 Suzano爲全球最(zui)大的商品(pin)漿供應商(shang)，紙漿的生(sheng)産量達到(dao)全球😈商👽品(pin)漿1/6、接近全(quan)球商品闊(kuo)葉漿1/3的規(gui)模，也爲我(wo)國闊葉漿(jiang)主要~供應(ying)商之一。随(sui)着主流供(gong)應商巴西(xi)👱🏼♂️Suzano報價下調(diao)，漿價下行(hang)預期有所(suo)增強。
據了(le)解，以紙漿(jiang)爲主的原(yuan)材料在各(ge)紙種成本(ben)中的占比(bi)🙆🏿超過70%，個别(bie)紙種甚至(zhi)達到85%。從曆(li)史木漿降(jiang)價周期來(lai)看，紙企盈(ying)利水平均(jun)有明顯提(ti)升。
光大證(zheng)券認爲，歐(ou)美經濟于(yu)2022年6-7月開始(shi)進入收縮(suo)狀态，尤✡️其(qi)是歐元區(qu)的宏觀經(jing)濟，同時航(hang)運價格的(de)大幅下挫(cuo)表明運力(li)供求關系(xi)緩和，再則(ze)3Q中國大宗(zong)造紙景氣(qi)度環比進(jin)一步下滑(hua)，令💁🏼♀️當前木(mu)漿的供求(qiu)關系越來(lai)越😁難以支(zhi)撐高漿價(jia)。
事實上，國(guo)内木漿現(xian)貨價格大(da)概率已于(yu)10月見頂，目(mu)前進入^陰(yin)跌狀态。一(yi)旦歐美經(jing)濟繼續下(xia)挫，不排除(chu)國際漿價(jia)将出現一(yi)輪較大幅(fu)度的下跌(die)。
與此同時(shi)，歐洲港口(kou)木漿庫存(cun)已悄然攀(pan)升，中國亦(yi)出現積極(ji)信号。
從2025年(nian)11月起，歐洲(zhou)港口木漿(jiang)庫存開始(shi)出現環比(bi)上行的趨(qu)🏃🏻♀️勢，尤✍🏻其10月(yue)，歐洲港口(kou)木漿庫存(cun)達到131.3萬噸(dun)，較7月97.5萬噸(dun)低點上升(sheng)✡️34.6%，這是自2021年(nian)🧑🏻❤️🧑🏼3月以來，首(shou)次突破130萬(wan)噸關口，同(tong)時🙂↕️亦是時(shi)隔12個月之(zhi)後，再一次(ci)突破歐洲(zhou)港口木漿(jiang)庫存的曆(li)史均值128.9萬(wan)噸。
國内來(lai)看，中國木(mu)漿進口量(liang)亦在8、9月出(chu)現積極變(bian)化，3-7月中國(guo)👽闊葉漿單(dan)月進口量(liang)持續低于(yu)100萬噸，并于(yu)7月達到💯今(jin)年月度最(zui)低值90.5萬噸(dun)，但8、9月闊葉(ye)漿進口量(liang)分别爲123/120.2萬(wan)🧜🏼♀️噸，雖然10月(yue)闊葉漿進(jin)口量回落(luo)至97.1萬噸，但(dan)8、9月進口量(liang)突破120萬噸(dun)，令該行判(pan)斷全球木(mu)漿供求關(guan)系最緊張(zhang)的時🏃🏿♀️➡️間段(duan)已經終結(jie)。
此外，10月中(zhong)國港口木(mu)漿庫存重(zhong)回180萬噸以(yi)上，達到181.7萬(wan)噸，已👩🏼❤️👨🏾經非(fei)常接近2019年(nian)以來的港(gang)口庫存月(yue)度均值185.9萬(wan)噸。
木漿産(chan)能方面，智(zhi)利Arauco的MAPA項目(mu)156萬噸闊葉(ye)漿産能将(jiang)于12月中旬(xun)⛹🏻♀️投産，而1Q2023，UPM烏(wu)拉圭新漿(jiang)廠210萬噸将(jiang)投産。新增(zeng)産😺能的投(tou)放👀将進一(yi)步改善木(mu)漿的供求(qiu)關系。
排排(pai)網表示，木(mu)漿價格進(jin)入到下行(hang)周期的預(yu)期增強，成(cheng)本下行🛀🏼有(you)望釋放造(zao)紙行業盈(ying)利彈性，疊(die)加造紙闆(pan)塊整體估(gu)值處😥于低(di)位，因此，市(shi)場對于做(zuo)多造紙闆(pan)塊的信心(xin)😜提升，從而(er)帶動造紙(zhi)闆🙉塊走強(qiang)。
另外，在經(jing)濟複蘇的(de)背景下，随(sui)着内需回(hui)暖，造紙業(ye)整🛌🏻體産能(neng)🧛🏾♀️将走強。造(zao)紙業進入(ru)了估值上(shang)行修複期(qi)，明年春季(ji)🔞教育用白(bai)卡紙、畫冊(ce)印刷用紙(zhi)，元旦、春節(jie)的“重要節(jie)假效應”的(de)家用紙與(yu)物流瓦楞(leng)紙呈現持(chi)續增加的(de)預訂量，促(cu)使造紙闆(pan)塊近期持(chi)續攀升。 |
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